그랩(GRAB) 주가 전망 분석 - 투자하지 않는 5가지 이유
안녕하십니까? Flagsnap 입니다.
오늘은 동남아시아의 우버라고도 불리는 그랩(GRAB) 주가 전망에 대해 알아보도록 하겠습니다. 앱 사용경험과 현재 가치 분석 그리고 왜 제가 GRAB 에 대해 부정적으로 생각하는지 의견을 적어보겠습니다.
앱 사용경험
2019년 저는 태국 출장 지사로 출장을 가게 되었고, 동료들이 추천해 준 그랩 앱을 공항에서 사용해보았습니다.
- 카카오택시가 이미 대중화되어 있던 터라 사용하는데 큰 무리가 없었습니다.
- 기사와 그랩 앱을 통해 카톡처럼 메시지도 주고 받을 수 있어, 택시 위치를 발견하는데도 큰 어려움이 없었습니다.
- 카드 등록이 필요 없었고, 현금으로 지불이 가능했습니다.
사용자로서 경험은 괜찮았습니다. 아시다시피 GRAB 앱은 모든 동남아권 국가에서 사용하는 앱이며, 음식주문과 배달, 픽업부터 공유 주방 서비스, 택시·오토바이 호출, 차량 렌트, 보험, 자산관리 등 다양한 서비스를 이용할 수 있는 일명 "슈퍼 앱" 입니다.
동남아국가에서 모든 사람들이 사용한다고 하니 얼마나 환상적인가요? 그리고 동남아내에는 Go-jek 이라는 어플 이외에 마땅한 경쟁자도 없습니다. 그렇지만, 겉으로 보기에는 화려하나 몇 가지 함정이 있습니다.
1. 동남아권의 낮은 GDP 경제 규모
동남아하면 어느 국가들이 떠오르시나요? 저는 태국, 베트남, 인도네시아, 싱가포르, 말레이시아, 필리핀이 먼저 떠오릅니다. 아래 GDP 를 확인하여 보시겠습니다.
| Rank | Country | GDP (2017) | GDP 성장률(2017) |
| 16 | Indonesia | $1.015 trillion | 5.07% |
| 25 | Thailand | $455 billion | 3.91% |
| 36 | Singapore | $324 billion | 3.62% |
| 37 | Malaysia | $315 billion | 5.90% |
| 39 | Philippines | $314 billion | 6.68% |
| 45 | Vietnam | $224 billion | 6.81% |
출처: GDP by Country - Worldometer (worldometers.info)
위의 표를 보시면 높은 GDP 성장률이 눈에 띕니다. 그렇다면 1위인 미국과, 2위인 중국과는 얼마나 차이가 날까요?
| Rank | Country | GDP (2017) | GDP 성장률(2017) |
| 1 | United States | $19.485 trillion | 2.27% |
| 2 | China | $12.238 trillion | 6.90% |
동남아 BIG 6 국가의 국내 총 생산(GDP) 의 합계를 확인해보시겠습니다.
| Country | GDP (2017) | GDP 성장률(2017) |
| 동남아시아 BIG 6 국가 | $2.647 trillion | 5.331% |
미국과 동남아권 국가의 경제 규모 차이가 느껴지시나요? 약 7.4배의 경제규모 차이가 납니다.
여러분이라면 미국 시장을 상대로하는 성장성 있는 주식을 사시겠나요? 아니면, 동남아권을 상대로하는 성장성 있는 주식을 사시겠나요? 우리는 한정된 재화로 더 좋은 주식에 투자해야 하는 개미이기 때문에, 저는 미국 시장 또는 중국 시장을 상대로 하는 주식에 투자하겠습니다.
2. 동남아 권에 한정된 시장 규모
다른 한가지는 동남아권에 한정된 성장성입니다. 다른 국가에서의 택시 또는 배달 앱을 생각해보시면 어떠신가요? 대한한국에서는 카카오택시, 배달의 민족, 미국에서는 우버, Lyft, doordash 등이 생각이 납니다. 저는 성장성이 높아봤자 동남아권에 한정되어 있습니다. 위의 자료를 보시다시피 폭발적인 GDP 성장률이 있을지라도, 미국과 7.4배나 차이나는 경제 규모를 따라잡기란 쉽지 않아보입니다.
3. 동남아국가의 높은 스마트폰 보급률
그렇다면 스마트폰 보급으로 인한 잠재적 고객이 늘어날 가능성이 있을까요? 아래 2020년 스마트폰 보급률 자료를 통해 확인해보시겠습니다.
출처: • Smartphone penetration in Asia 2020, by country | Statista
대한민국을 보시면 거의 모든 사람이 다 스마트폰을 쓰고 있죠. 다른 BIG6 동남아국가의 스마트폰 보급률도 이미 많이 된것으로 보입니다. 따라서, 스마트폰 보급으로 인한 성장은 GDP 가 상대적으로 큰 인도네시아만 성장성이 조금 남아보이고, 나머지 국가들은 성장하더라도 그 영향이 미미할 것으로 보입니다.
4. 우버를 통한 그랩의 현재 가치 추정
먼저 우버를 통한 상대적 가치 산정을 진행해보도록 하겠습니다. 시장의 차이는 위쪽에서 확인해보았습니다. 우버는 전세계적으로 사용되고 있지만, 가장 큰 시장인 미국만 있다고 가정해보겠습니다.
정확하지는 않지만, Market share 만큼 경제규모를 할인해서 보겠습니다. Grab 은 Go-jek 이라는 강력한 경쟁상대가 있으나 전체적으로 Grab 이 우위에 있으므로, 동남아 경제규모는 할인없이 보겠습니다.
| 기업명 | 시가 총액 | 경제 규모 |
| 우버(UBER) | 80.534B | $19.485 trillion * 0.68 = $13.2498 |
| 그랩(GRAB) | 25.477B | $2.647 trillion |
약 5배이상 차이나는 시장 규모를 가지고 있습니다. 그런데 Valuation 은 3.16배 밖에 차이나지 않네요.
아직은 가격이 좀 비싼 것 같습니다. Go-jek 어플과 Market share 를 나누게 되면, 더 낮은 경제 규모를 가지게 되므로, 그 차이는 더 벌어질 것으로 보입니다. 제가 보기에는 아직도 많이 비싼 것 같습니다.
PSR Multiple 도 비교해보도록 하겠습니다.
| 기업 | Price/Sales (ttm) |
| 우버(UBER) | 4.59 |
| 그랩(GRAB) | 35.75 |
같은 동종 업계인 UBER 와 비교해보아도 과한 Valuation 이라고 봅니다.
5. 택시 앱 시장의 낮은 성장성
아래는 택시 앱의 시장 규모 성장 예상치입니다.
* 출처: Taxi App Revenue and Usage Statistics (2021) - Business of Apps
물론 전세계를 대상으로 하지만, 시장 자체의 성장성이 다른 매력적인 분야에 비해 그리 폭발적이지는 않은 것 같습니다. 저라면 시장 자체의 성장성도 있는 더 매력적인 주식을 찾을 것입니다.
위와 같은 이유는 저는 Grab 의 주식은 사지 않을 예정입니다.
감사합니다.